平均回帰の理論的背景
平均回帰 (Mean Reversion) とは、価格やリターンが短期的に均衡から乖離した後、再び平均値 (移動平均、理論値、フェアバリュー等) に引き戻される傾向を指す。統計的には定常な時系列は平均回帰的であり、為替レートが長期的に購買力平価やマクロファンダメンタルズに収束するという実証研究も存在する。しかし FX のスポットレートは短期では非定常な挙動を示すことが多く、「何に対して回帰するか」の定義を誤るとドローダウンが際限なく膨らむ。平均回帰戦略の設計は、定常性の仮定が妥当な時間軸とペアを正しく選定するところから始まる。
FX で平均回帰が機能しやすい環境
実証的に平均回帰が機能しやすい環境は (1) レンジ相場 (トレンドがなく、一定の範囲を行き来する)、(2) ボラティリティが低下局面にある (急変リスクが低い)、(3) 通貨間の金利差が小さく、キャリー由来のトレンドが出にくい の 3 条件が揃ったケースである。EUR/CHF は 2015 年以前にペッグ (上限介入) が存在したため極めて平均回帰的であったが、ペッグ撤廃時に 20% 以上急落した事例が示すとおり、構造変化が起きると平均回帰の前提自体が崩壊する。通貨ペアの選定時にはペッグ・介入・資本規制など「人為的な定常性」に依存していないかを必ず確認すべきである。
主要な平均回帰シグナルの設計
平均回帰戦略で広く用いられるシグナルを 3 つ挙げる。(1) ボリンジャーバンド: 移動平均 ± N 標準偏差のバンドからの逸脱度合いでエントリーする。バンドの期間は 20〜50 日、逸脱閾値は 2σ が一般的だが、FX ではファットテールのため 2.5σ 以上でフィルタする方が whipsaw (ダマシ) を減らせる。(2) RSI (Relative Strength Index): 14 日 RSI が 30 以下でロング、70 以上でショートという古典的な手法。ただし強いトレンドでは RSI が 30 を割ったまま延々と下落する (トレンドの中の oversold) ため、RSI 単独ではなくトレンドフィルターとの組み合わせが必須。(3) ペアトレード / スプレッド回帰: 相関の高い 2 通貨ペア (例: AUD/USD と NZD/USD) のスプレッド (比率の対数) が一時的に拡大した際に、拡大側をショート・縮小側をロングする。スプレッドの定常性を拡張 Dickey-Fuller 検定で事前確認するのが定石。
トレンド局面での破綻メカニズム
平均回帰戦略の最大の敵はトレンド (方向性のある持続的な値動き) である。平均回帰シグナルは「下がりすぎたから買い」を指示するが、トレンド局面では下がった後にさらに下がる。含み損を抱えたまま追加エントリーするナンピン (マーチンゲール) 型の設計は、トレンドが長期化するとドローダウンが指数的に膨張し、最終的に口座を破壊する。このリスクへの対処は (1) トレンド検出フィルター (ADX > 25、200 日移動平均の傾き等) で平均回帰エントリーをブロックする、(2) 1 ポジションあたりの損切り幅を ATR ベースで固定する、(3) 最大ポジション数を制限し、無限ナンピンを物理的に禁止する の 3 層で構成するのが堅実である。
半減期で測る平均回帰の強さ
平均回帰の「戻りやすさ」は、半減期 (half-life) という指標で定量化できる。これは乖離が平均へ半分まで戻るのにかかる平均時間で、オルンシュタイン・ウーレンベック過程を当てはめて推定する。半減期が短いほど回帰が速く逆張りが機能しやすい一方、半減期が極端に短いとノイズに過ぎず取引コストに負ける。逆に半減期が数か月単位に伸びている、あるいは時間とともに長期化している場合は、平均回帰の前提が崩れトレンドへ移行しつつあるサインと解釈できる。実務では、対象ペアやスプレッドの半減期を定期的に再推定し、(1) 半減期が想定レンジ内にあるときだけ逆張りを有効化する、(2) 半減期から逆算した保有期間でタイムストップ (一定時間で戻らなければ撤退) を設ける、といった運用に落とし込む。「いつ戻るか」を半減期で見積もることで、戻らない相場に居座り続けるリスクを構造的に減らせる。
トレンドフォローとの併用による分散効果
平均回帰とトレンドフォローは理論的にリターンの相関が低い (むしろ負の相関を示すことが多い)。平均回帰がレンジで稼ぎトレンドで損をする一方、トレンドフォローはその逆の損益プロファイルを持つ。両者を同一ポートフォリオ内で組み合わせると、equity curve の平滑化とドローダウンの軽減が期待できる。実証研究でも、FX では単一戦略のシャープレシオが 0.5〜0.8 程度であっても、相関の低い複数戦略を等リスクで配分するとポートフォリオ全体のシャープレシオが 1.0 を超える事例が報告されている。配分比率は固定ウェイトでもよいが、各戦略のローリング・シャープレシオに基づいて動的に配分を調整する手法も存在する。本記事は情報提供を目的としており、特定の取引手法を推奨するものではない。投資判断は各自の責任で行うこと。